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Xi An Chen Teng Wu Zi Co., Ltd.
中國證券報記者在調(diào)研過程中了解到，煤炭、鋼鐵等負債率較高行業(yè)對于債轉(zhuǎn)股這場“及時雨”的企盼尤為強烈。
江西省能源集團在去產(chǎn)能過程中發(fā)現(xiàn)兩個較棘手的問題。其一，職工安置工作任務(wù)重。計劃關(guān)閉退出礦井萬噸產(chǎn)能用人數(shù)達47人，是全國煤礦平均水平的近3倍。其二，退出產(chǎn)能比重大，退出產(chǎn)能占現(xiàn)有核定產(chǎn)能的60.6%，超過全國煤炭行業(yè)退出產(chǎn)能比例43.1個百分點。
更為困難的是，計劃關(guān)閉退出礦井職工的安置費用需31.5億元。江西省能源集團公司財務(wù)總監(jiān)李松稱：“在工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項獎補資金分配上，安置職工人數(shù)權(quán)重僅占30%。且獎補資金分配和使用是兩張皮，在人多的情況下，導(dǎo)致安置費用不足�！倍芊裢桩�(dāng)解決安置與分流問題，是去產(chǎn)能攻堅戰(zhàn)的重點，也關(guān)系著去產(chǎn)能全局的成敗。
在李松看來，無論是在去產(chǎn)能還是轉(zhuǎn)型升級過程中，資金需求必不可少�！氨热缭谵D(zhuǎn)型升級過程中，就有銀行抽貸或壓貸，人為地制造資金缺口。另外，授信審批難度有所加大，審批時間延長。同時，還變更原有的擔(dān)保方式，要求增加增信措施。這些都進一步加劇了江西省能源集團資金緊張程度，加大了資金鏈安全風(fēng)險�！�
李松告訴中國證券報記者：“目前，我們的做法是通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，將資金投入到債轉(zhuǎn)股主體，替換原有貸款。對江西省能源集團公司而言，國家發(fā)改委和江西省發(fā)改委已明確其是市場化債轉(zhuǎn)股主體之一，也要求各家銀行積極支持推進其債轉(zhuǎn)股工作。”
中國進出口銀行江西省分行有關(guān)負責(zé)人表示：“債轉(zhuǎn)股政策落地，首先需要國務(wù)院相關(guān)部門審批，要先有政策依據(jù)。其次，如果政策上得到批復(fù)，各家銀行還應(yīng)在當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門支持下，進行進一步協(xié)商�！�
山東能源集團是在山東省委和省政府的主導(dǎo)下，與建設(shè)銀行、山東省國資委簽署了市場化債轉(zhuǎn)股框架合作協(xié)議。該方案以成立相關(guān)基金形式推進。這是山東省首單市場化債轉(zhuǎn)股項目，也是全國煤炭行業(yè)首單市場化債轉(zhuǎn)股項目。
方案分階段設(shè)立三只總規(guī)模為210億元的基金，包括150億元山東能源集團轉(zhuǎn)型發(fā)展基金、30億元新華醫(yī)療并購重組基金和30億元資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化基金（Pre-IPO/PE），三只基金分階段分別組織實施。
“能源集團與建設(shè)銀行市場化債轉(zhuǎn)股的基本方式是用新股還舊債�！鄙綎|能源集團有限公司財務(wù)總監(jiān)、外部董事李繼齋表示，債轉(zhuǎn)股推進后，山東能源集團的資產(chǎn)負債率可降低6個百分點。同時，也可降低有息負債財務(wù)成本。通過市場化債轉(zhuǎn)股，可降低集團融資成本20基點以上，節(jié)約10億元財務(wù)費用支出。
民生證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從目前落地的債轉(zhuǎn)股行業(yè)規(guī)模、企業(yè)數(shù)量分布看，煤炭行業(yè)項目規(guī)模為1626億元，鋼鐵行業(yè)為1427億元，合計為3053億元，占債轉(zhuǎn)股項目的70%以上。煤炭、鋼鐵債轉(zhuǎn)股企業(yè)數(shù)量分別為11家和6家，多表現(xiàn)為“煤炭+鋼鐵”企業(yè)共同債轉(zhuǎn)股，陜西、山西、安徽和河南等省皆采用此種方式。另外，有色、船舶、機械、交通運輸?shù)刃袠I(yè)債轉(zhuǎn)股規(guī)模和數(shù)量相對較多。從債轉(zhuǎn)股企業(yè)框架性協(xié)議看，企業(yè)自身預(yù)估表內(nèi)杠桿率最多能降低8%至10%，最少能降低2%至4%。
民生證券研究院固定收益組負責(zé)人李奇霖認為，目前已有18個省份企業(yè)開展債轉(zhuǎn)股，未來新疆、廣西、湖南、黑龍江為代表的資源型省份有望陸續(xù)開展債轉(zhuǎn)股。從行業(yè)層面看，除鋼鐵、煤炭、有色、建材等產(chǎn)能過剩行業(yè)外，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、交通運輸行業(yè)（公路、航空和機場等）、農(nóng)業(yè)（包括農(nóng)墾集團）有望加大債轉(zhuǎn)股力度�！斑@類行業(yè)周轉(zhuǎn)資金需求量大、資產(chǎn)負債率高，回報相對更慢，但回報相對穩(wěn)定、可期，并且行業(yè)發(fā)展符合供給側(cè)改革方向。作為關(guān)系國家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)，需要長期資金支持�！�
在中國人民大學(xué)副校長、國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春看來，2017年的債轉(zhuǎn)股落地項目中，地方國企仍將是重點�！皣筘搨蔬h高于民企，是本輪去杠桿工作的重點也是難點�！�
不過，作為本輪市場化債轉(zhuǎn)股“第一個吃螃蟹的人”，建設(shè)銀行方面表示，篩選項目并不看企業(yè)“屬性”，不管是國企還是民企，只要有發(fā)展前景都是潛在標的。建設(shè)銀行董事會秘書陳彩虹表示，本輪市場化債轉(zhuǎn)股應(yīng)分成兩個層次看：第一，債轉(zhuǎn)股是當(dāng)下的國家戰(zhàn)略；第二，債轉(zhuǎn)股是解決當(dāng)下企業(yè)杠桿率高的一種手段。另外，對銀行業(yè)來說，也是金融創(chuàng)新嘗試。因此，在挑選客戶時，要求企業(yè)遵循市場化和法制化原則，沒有所有制的限制。但一定是在服務(wù)國家戰(zhàn)略降低杠桿率的大方向和前提下，充分滿足商業(yè)銀行本身的可持續(xù)發(fā)展要求。
中國證券報記者獨家獲悉，在建設(shè)銀行接觸的重點客戶名單中，多家民營企業(yè)赫然在列，包括金風(fēng)科技、鄂絨集團、魏橋集團、三房巷集團、盈眾控股集團、安普利生物等。
